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张龙星:解析全球四大原油期货 试析穆尔班原油期货未来之路

阿联酋推出穆尔班原油期货,高调争夺中东定价权,全球四大原油期货已经珠玉在前,穆尔班原油期货如何竞争?我们运用SWOT分析法对现有四大原油期货及中东原油期货分别进行解析,并尝试分析穆尔班原油期货的未来之路。

临近2019年年底,饱受2014年以来低油价困扰的中东产油国动作不断,前有沙特自2016年提出的全球最大石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)首次公开募股(IPO)在经历不断反复后,2019年11月3日官方宣布在沙特证券交易所启动,12月5日,沙特阿美宣布将其IPO股价设定为32里亚尔/股的价位,该公司估值约为1.7万亿美元;后有阿联酋阿布扎比最高石油委员会对阿布扎比国家石油公司(ADNOC)推行穆尔班原油(Murban)期货合约的计划予以批准,希望将其确定为中东地区的石油定价基准,在最大程度地提高原油收入的基础上,提升阿联酋在中东乃至全球原油市场的影响力。

中东产油国一系列主动求变动作的背后折射的是国际能源格局的深刻变化,国际石油输出国组织(OPEC)面临美国页岩油革命愈发力不从心,全球经济下行巨大压力下低油价时代中东产油国主动寻求角色转变。

沙特选择了将最优质的国有公司IPO以筹集国内外资金积极转型,阿曼步其后尘,也在积极推进阿曼国家石油公司IPO。阿联酋选择了追逐定价权,利用穆尔班原油期货的推出积极推动转方式、调结构、稳增长。

作为大宗商品之王的石油历来以战略意义及金融属性被全球政商界高度关注,目前全球四大原油期货如下表所示已成新格局,
更多精彩尽在这里,详情点击:http://bmvec.net/,西蒙-穆尔穆尔班原油期货的未来之路又在何处呢。

3.财务方式结算,多年来发展形成了现货市场、远期市场、期货市场和掉期市场的多层次价格体系,为产业、金融等行业及个人玩家提供了广泛灵活的金融工具;

阿曼原油期货:1.在卡塔尔2018年退出OPEC之前,阿曼是中东产油国中唯一的非OPEC成员国,原油产量及销售目的港均无限制;

3.中国作为全球第二大经济体以及最大原油进口国,对原油市场影响与日俱增;

阿曼原油期货:期货交易不活跃,流动性差,实物交割比重过大,不足以支撑发展衍生品市场。

WTI期货:美国页岩油革命推动美国成为原油出口国,在供给侧杠杆作用明显。

Brent期货:美国支持并重视欧洲美元市场发展,Brent原油期货作为石油美元的海外交易载体作用明显,美国财团利用Brent原油期货绕开美国监管和稽查。

WTI期货:1.受制于WTI区域性,在全球原油现货贸易地位近年呈下降趋势;

上海原油期货:现货运用场景匮乏,个人投资者比例过大,亟需市场与金融进一步开放,发展价格体系。

四大原油期货在地理区域上分别是对全球原油供需关系影响最大的北美、欧洲、中东及亚太地区的标杆期货。

全球原油现货市场一般以苏伊士运河作为划分,苏伊士运河以西是WTI和Brent原油期货主导的价格体系;苏伊士运河以东是以中东产油国官价(OSP: Official Selling Price)主导的价格体系,普氏迪拜和普氏阿曼是沿用多年的OSP价格基准,普氏迪拜和普氏阿曼又通过EFS(Exchange of Future for SWAP)与Brent原油期货进行联动,从而构成Brent原油期货支撑全球65%-70%原油现货的价格体系。

WTI原油期货影响北美原油现货市场并与Brent原油期货双雄共同构筑全球原油现货价格体系。

WTI和Brent原油期货在金融与现货市场的巨大成功固然得益于美国金融霸主地位,石油美元体系,原油生产地和消费地高度重合以及伦敦和纽约发达的金融市场;但也得益于NYMEX和IPE在产油国定价体系式微及格林斯潘放开商业银行进入大宗商品流通领域管制的关键历史时期主动出击,抓住窗口期,顺势而为,同时不断改进打磨产品,平衡各方利益。

作为后来者的阿曼原油期货和INE SC,面临的挑战是巨大的,期货产品的国际化与全球流动性,取决于国际社会对期货产品所在地市场和金融体系自由、开放、透明、公开的认可程度;期货、中远期及现货价格体系的建立与发展需要各方凝聚共识,多管齐下。

下图中我们采集了2018年3月SC上市以来四大原油期货的交易量与持仓量数据。

同处中东地区的穆尔班原油期货,与阿曼原油期货具有高度竞争性,手上的牌又该怎么打呢。

阿曼原油期货:1.品质贴近中东原油酸油特性(根据原油硫含量进行的分类,低硫的是甜油或甜原油,反之是酸油或酸原油),更适合为中东原油定价;

3.阿曼原油深受远东客户欢迎,普氏阿曼价格连同普氏迪拜价格是中东产油国官价沿用多年的基准价格。普氏阿曼价格与布伦特期货价格通过EFS进行转换,普氏阿曼价格再影响阿曼原油期货价格,共同构成Brent原油期货价格体系。

穆尔班原油期货:1.品质贴近WTI和Brent甜油特性,轻质组分高,与美国出口到亚太地区的轻质甜油是竞争关系,与中东原油对标性不高;

3.富查伊拉港是阿联酋重金打造的仓储物流基地,配套的哈布善—富查伊拉管道项目能保证阿联酋约70%的原油无需经过霍尔穆兹海峡,而直接通过富查伊拉港,经阿曼湾向外输出;富查伊拉港拥有中东最大最集中的石油仓储园区。

阿曼原油期货:1.迪拜是阿联酋的窗口酋长国,依托金融、旅游及房地产行业发展,财力及地位上无法与首都阿布扎比比肩;

2.阿曼原油产量有限,最高产能为100万桶每天,阿联酋原油产能在350万桶每天且可以随时增产;

3.阿曼国家产业能力及规划落后于阿联酋,缺乏金融属性延伸发展能力。借力迪拜又面临阿布扎比强势竞争。

穆尔班原油期货:1.阿联酋为OPEC国家,原油产量受到OPEC配额限制同时目的港也被严格管制且严格采取回溯定价的官价,据悉为了推行穆尔班原油期货,阿布扎比国家石油公司将取消所有出口原油目的港限制,同时所有出口原油均采用穆尔班原油期货作为基准价;

2.阿布扎比多年来是阿联酋低调的老财主酋长国,但是金融环境缺乏,金融聚集效应难以短期内实现。此次阿联酋推行穆尔班原油期货也彰显阿布扎比建设金融中心的决心;

阿曼原油期货:1.阿曼作为中东地区最平和最中立的国家,在地区事务中秉持老大哥风范,不偏不倚,与沙特及伊朗两大阵营均保持友好关系并成为双方沟通渠道,沙特在官价上主动支持阿曼原油期货已是珠玉在前,科威特、卡塔尔、伊朗等中东产油国目前持观望态度但也会伺机而动;

2.阿曼原油期货交割油种品质与INE SC契合度高,同时约一半的阿曼原油被出口到中国,可通过与中国进行合作,实现向全球最大进口国市场的延伸从而避免被边缘化。

穆尔班原油期货:1.国际海事组织(IMO)于2020年1月1日起在全球实行船舶硫排放0.5%限制,相对之前3.5%硫排放限制大幅下降,而全球船舶燃料油市场为3亿吨每年,使用甜油加工低硫燃料油是工艺最简单的实现路径,甜油较酸油高出6-7美元每桶溢价预期常态化,穆尔班原油期货给了中东甜油一个摆脱过去官价体系的机会;

2.阿联酋积极推进富查伊拉成为中东地区的库欣,富查伊拉拥有1000万方以上油品仓储能力,中东地区炼油能力正在快速提升,阿联酋规划富查伊拉成为油品集散地,我们研判阿联酋规划阿布扎比成为金融中心并借助穆尔班原油期货推出再发展成品油期货,建设中东独立的油品定价体系。

阿曼原油期货:中东地区原油期货流动性不高,出现穆尔班原油期货,分流有限的期货合约客户与渠道。

穆尔班原油期货:穆尔班原油主力客户为日本、泰国和印度炼厂,产业客户参与期货热情不高。

原油期货的成功需要漫长的过程,众多因素将影响中东原油期货的博弈,全球范围内,不同区域都只有一个原油期货能赢者通吃,中东复杂的地缘政治让中东同时出现两个成功的原油期货困难度极大。

对于阿联酋来说,身处中东酸油的“红海”,面临2020年全球船舶硫排放0.5%限制历史机遇,通过穆尔班原油期货为自己的甜油找到“蓝海”,穆尔是谁实现可观的利润是肉眼可见的好处。

低油价困扰下阿联酋积极转变过去单纯产油国定位,致力于在上游油田、中游炼厂及下游成品油仓储与销售环节进行石油全产业链进行布局,金融属性的延伸成为必然,因此建设类似于纽约NYMEX及伦敦ICE覆盖原油与成品油期货的交易所,争夺石油定价中心与金融中心,这些都成为了阿联酋首都阿布扎比的现实需求与远期目标。

回看石油美元历史,纽约NYMEX与伦敦IPE是构筑美元霸权体系下金融资本驱动全球原油价格的双引擎;西方国家通过近四十年的发展已拥有了发达完备的期货、中远期及现货价格体系,同时强大的金融衍生品市场发挥杠杆作用,共同影响全球原油定价。

中东原油期货的成功需要获得消费地支持,而中国作为中东原油最大出口国也有着现实与战略需求。

中国当前大力推进人民币国际化进程,石油作为大宗商品之王是至关重要的棋子,进一步放开市场,利用好中国这一全球原油最大进口地及第二大消费地优势发展多层次价格体系并进行金融创新是当务之急。

随着美国和欧洲等传统炼油强国进入炼化能力下降通道,全球石油加工和消费的重心在加速向东方转移,中国、印度等新兴市场是最引人关注的增长点。同时据美国能源信息署(EIA)称,预计明年美国原油产量将同比增加93万桶/日至1318万桶/日;此外,EIA预计,2020年美国将首次成为石油净出口国,石油净出口量将达到57万桶/日;美国在全球石油行业中的角色历史巨变将给中东产油国持续施压并促进其图变求存。

中东原油期货面临有限的流动性困扰、投资者信心建立及缺乏消费地支持的巨大挑战,同时INE SC也面临实物交割繁琐缺乏现货支撑的挑战,两者具有很强互补性,如中东原油期货发展能与中国人民币国际化进程相向而行,穆尔班原油期货及阿曼原油期货可考虑和INE SC及上海石油天然气交易中心这些中国现货平台进行合作,实现中东这一原油最大产地,与中国这一原油最大进口地及第二大消费地的结合,建设完善发达的原油衍生品市场,有望走出一条新的全球原油价格基准未来之路。

2006年9月-2008年7月,上海海事大学国际法学研究生海商法研究方向

2007年10月-2008年7月,太平洋油轮管理(新加坡)私人有限公司管理培训生。

2008年7月-2012年5月,太平洋油轮管理(新加坡)私人有限公司租船经理,负责公司从超级原油船到阿芙拉型油船各型油轮租船工作。

2012年5月-2014年4月,中国石化燃料油销售销售有限公司保税油业务部海外客户营销业务主办岗,负责保税油业务海外客户开发营销管理工作。

2014年4月-2016年12月,中国石化燃料油销售有限公司上海营销中心海外市场开发业务主管岗,负责保税油业务海外推介营销系列工作。

2016年12月-2018年3月,中国石化燃料油销售有限公司中东项目部经理,常驻迪拜负责富查伊拉船加油市场开发及印度洋方向船加油网点发展。

2018年4月-2019年7月,中国石化燃料油新加坡有限公司总经理助理,外派BP中国石化船用燃料油私人有限公司担任船供油高级经理,主管船加油业务及全球网点拓展。

冷静看待穆尔班原油期货

自从沙特等中东产油国在80年代遭遇北海原油开发冲击之后,其定价方式从“挂牌”方式改为参考地区现货的“公式计价”。公式按美国、欧洲、远东三区分别发布。每个地区的计价公式,采取区域基准原油月均价为基准,不同油种有各自不同的升贴水。

外汇天眼APP讯 : 自从沙特等中东产油国在80年代遭遇北海原油开发冲击之后,其定价方式从“挂牌”方式改为参考地区现货的“公式计价”。价格公式按美国、欧洲、远东三区分别发布。每个地区的计价公式,采取区域基准原油月均价为基准,不同油种有各自不同的升贴水。

销往美国去的沙特原油,基准原油采取所谓的“阿格斯高硫原油指数ASCI”,阿格斯(ARGUS)是价格评估机构,其能源价格指数在欧美市场使用的多;ASCI背后是美湾火星原油(MARS)的现货价格指数,实质是挂靠CME WTI原油期货价格+升贴水。

销往欧洲去的沙特原油,其基准原油原来采取Brent现货(DTD Brent),后来改为采取Brent加权均价(BWAVE),由ICE每日根据市场交易数据发布。

销往亚洲区的原油,采取普氏(PLATTS)迪拜(DUBAI)原油现货价格和迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油(OMAN)的均价为基准。从2019年1月提油的沙特官价看,沙特轻质原油的FOB价格,显然是亚太地区最贵!是为“亚洲溢价”。

其他中东地区的主要产油国如伊朗、伊拉克、科威特均跟随发布类似月度官价。当然,伊朗没有美国的官价。

早期迪拜原油产量还在的时候,石油贸易上参考Brent北海市场的形式,推出了迪拜远期合约市场,远期合约进入“带船期(提油日期确定)”后成为所谓“现货”。远期合约一般交易头三个月份,因此第一个月份就是所谓“现货”。

这和我们一般理解的今天交易明天提油的现货感觉不一样,因为原油是大宗商品,交货批次基数大,上游需要足够的生产准备时间,“现货”就是指离今天最近的“未来”提油的船货,为了给足交易的时间,现货的交货时间在交易期的两个月后,即所谓“M+2”规则,M意为当前月份。

远期合约的基数很大,一次交易就需要做50万桶。随着产量的下降,现货市场的价格评估机构PLATTS推出了迷你的现货合约和交易规则取代了早期的迪拜远期市场,是为普氏窗易市场:

第一,交易基数降低为25000桶,两个交易对手之间配对持仓达到50万桶船货规格的提油下限后,需要进行实物的交割。

第二,交割的实物原油不仅是迪拜原油,阿曼、上阿布扎库、穆尔班原油等均可以交割。

迪拜窗口现货交易平台,从俱乐部小圈子向注册制发展,俱乐部小圈子时代是后续加入者需要得到现有交易商全体的通过,注册制就是向普氏递交材料,审核通过。归根结底,这个窗口现货市场是封闭的,高门槛、高信用的专业交易平台。

以12月份为例,窗易的“现货”是明年2月份提油的交割油种,但产生的价格却是给12月份提油的沙特等中东原油计价使用的。所以,规则有点绕,“现货”不现。价格评估机构普氏本身不参与交易,在获取窗易的数据后,发布迪拜现货价格指数。因为这个价格对应的时刻是下午4点半,因此也称为MOC价格(market on close)

现货价格如果靠这些封闭圈子的交易者交易定盘,会让大家很担心,是否存在操纵问题。因此,要理解一下全球原油定价体系。这个体系三个环节,第一个环节,价格发现。第二个环节,价格传递。第三个环节,价格评估。

价格发现,自然想到原油期货。期货市场的组织形式和交易方式,缔造了最强的流动性。因此,我们说,油价油价,源头来自原油期货。

价格传递,就是现货市场要做的事情,为什么迪拜原油今天是这个价格。这就来自于专业的交易商在窗口中是“盯市”交易。盯的是原油期货和昨天的现货和期货的价差!然后卖方给出新的OFFER,买方给出自己的看法BID。半小时后,最后时刻达成的交易就是今天的现货价格,现货和期货的价差关系就通过交易重新定位。

迪拜现货盯的是Brent原油期货,这个价差的确定过程,就是价格传递。所以大家也不要太担心,交易者定盘的实质是价差,这个价差的驱动逻辑是跨区价差(可参考《原油阳谋论》)。最后,普氏作为价格评估机构,要对数据进行鉴别和处理,根据大家认可的方法论给出当日报价。

2007年,在中东地区缺乏期货交易市场的情况下,一波市场创业者(来自CME)说服了阿曼政府,以其所产的阿曼原油为交易和交割标的,在迪拜组建了迪拜商品交易所,推出了阿曼原油(因为迪拜原油没有产量)。那么阿曼原油期货怎么定价呢。

还是看窗口现货市场。因为阿曼原油可以作为迪拜现货窗口的交割油种,因此,如果阿曼原油期货的首行报价高于同时的窗口迪拜原油现货,那交易员会毫不犹豫的开展套利。因此,市场交易者会根据阿曼原油的供需情况,来确定对迪拜现货的升水。

显然,阿曼原油期货就是从窗口现货市场剥离出来的一个“现货”的期货合约。但期货市场的参与门槛低,所以阿曼原油容易走强!这也是阿曼政府乐见的结果。虽然阿曼原油期货流动性不好,但是价格有效。因此,2018年沙特将原来普氏迪拜和阿曼均价改为,一半普氏迪拜,一半DME阿曼。

看着CME的小伙伴们搞出个DME阿曼原油期货市场,ICE在其推出的Dubai原油期货合约不为重视的情况下(该期货合约采取现金结算,对冲价格为迪拜现货价格),最近也和阿布扎比国家石油公司合作,要搞一个新的期货交易所,交易和交割标的油种为穆尔班原油!

据报道,新的交易所的股东之中,中国石油是唯一的中资企业;BP、壳牌、道达尔、Inpex和Vitol Group等国际油气巨头企业均是该交易所的股东。这些人也基本上都是DME的股东。简单来讲,无非就是现有的窗口市场变个形式,披上期货的外衣。

在穆尔班原油也是普氏迪拜现货窗口的可交割油种上,无非就是把穆尔班原油对迪拜的升水,由现在的普氏评估拿到期货交易所去评估。本质上干的是“价格传递”,和期货市场的价格发现功能实现相比,恐怕还差得很远。能够与DME 阿曼原油期货平起平坐,个人看法就差不多了。

而且大家看到没有,穆尔班原油不算个是中东的典型油种!硫含量偏低,太轻质!

上海原油期货上市以来,《原油阳谋论》中对于上海原油期货主力合约的盘面定价做了大篇幅论述。简单而言,定价逻辑仍然是跨区套利价格锚定机制发挥作用。似乎大家觉得,这个价格不也是一种“盯市”交易,解决“价格传递”问题么?

我做了很长时间的思考。认为上海原油期货初期是扮演“价格传递”,但是未来会承担起“价格发现”的重担。期货市场,之所以能够价格发现,核心在于交易量!具体来讲,原油期货品种要成功,能上量,需要具备两个基础条件:

上海原油期货所在的中国,也具备这两个条件。相对而言,中东地区的原油期货具备第一个条件,但不具备第二个条件!期货首先是离不开商品属性,然后再上升为金融属性。没有商品属性的基础,就不会上升到金融工具的地位。其他的日本原油期货、印度原油期货、俄罗斯原油期货的失败,均得到了验证。

随着更多产业机构的更多参与,价格传递为上海原油期货的价格形成提供了基本面支撑逻辑。在此基础上,更多的投资、投机、对冲参与,将为市场提供更强大的流动性和市场有效性。量变引起质变,价格传递隐于价格发现之中。

上海原油期货三步走。第一,流动性!国际化!第二步,国内机构和产业用起来!第三步,产油国往中国销售原油用起来!

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不是谁都能当007!美媒:特工要跟变态杀手交友

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核心提示:“有时你会同毒品贩子交朋友,他们都是顽固和心理变态的杀手,但是他们有着伟大的人格,因此当你要逮捕他们时,这会让你难受……这是一种道德困境,因为有时这些人就像你的家人。”

参考消息网4月2日报道美国全国公共广播电台网站3月29日发表题为《对卧底探员来说,工作中的刺激让人上瘾》的文章,作者为雷切尔马丁,全文编译如下:

危险、诡计和刺激随着越来越多的机构雇佣卧底特工,让我们看看为了工作用虚假身份生活是怎样的。

各种影视剧一直在渲染这种工作,但在真实世界里许多成功的执法故事背后,卧底探员却需要冒着生命危险用他人的身份生活。

他说:“有时你会同毒品贩子交朋友。他们都是顽固和心理变态的杀手,穆尔是谁但是他们有着伟大的人格。因此当你要逮捕他们并让他们在监狱待上很多年时,这会让你难受这是一种道德困境,因为有时这些人就像你的家人。”

穆尔说:“当你走进去买毒品,然后出来过去有过一个丰田汽车广告,广告里的人会跳起来拼命挥手,当你骗过某人的时候,你就是这种感觉。你会为自己感到惊奇,你居然能做这种事。有时这种紧张兴奋令人难以置信。”

布罗迪是一位犯罪和法医心理学家。她帮助一些卧底特工应对他们为谋生而会看见和从事的一些难以忍受的事情。

布罗迪说:“作为一名卧底,你基本上是一个独立的行动者。你靠自己的力量做很多事情。你是自己的老板。这引人入胜,让人沉溺。”

首先,千万不要认为你会通过外形、声音或行动的样子看出谁是卧底特工。你永远不会知道哪些人会从事这类工作。

其次,我曾经认为,为了保持行动的完整性,一个卧底特工必须彻底以另一个人的身份生活。但情况并不总是这样。实际上,比希尔告诉我们,他曾拥有2套公寓。他在其中一套公寓中用毒贩的虚假身份生活,而在另一套公寓他能以自己的真实身份生活。这套公寓让他同现实保持一定联系。

第三,只有一类特殊的人能从事卧底特工的工作。这些人不会轻易屈服于恐惧,但也不会冒不必要的险。他们有着很强的同感能力,因为这是冒充另一个人的关键所在。但与此同时,这些人需要非常善于划分他们的生活。他们必须同一些非常机警的人一起在一个非常黑暗的世界中行事。当任务结束,他们必须明白如何摆脱出来,并记住自己的真实身份。(编译/朱捷)